Китай: экономический апокалипсис или временный провал?

В 2023 г. торговый оборот России и Китая увеличился на 26,3% – до $240,11 млрд, такие данные опубликовало Главное таможенное управление страны. Это рекордный показатель.

За прошедший год экспорт из Китая в Россию увеличился на 46,9% и составил около $110,97 млрд. Российский экспорт в Китай по сравнению с 2022-м вырос на 12,7%, достигнув $129,13 млрд. За декабрь 2023 г. торговый оборот между двумя странами достиг $21,9 млрд: Россия ввезла в Китай товары на $11,19 млрд, а получила от него на $10,7 млрд, пишет РБК.

В свете этих событий становится очевидной необходимость более глубокого анализа и изучения поведения восточного партнера не только с точки зрения торговых отношений, но и в контексте его роли в регулировании денежно-кредитной политики.

В частности, привлекает внимание политика Китая по рекордному снижению ставок по ипотечным кредитам, что свидетельствует о более активной поддержке со стороны властей слабого сектора недвижимости в страны.

В феврале Народный банк Китая сохранил свою ежегодную базовую ставку по кредитам без изменений на уровне 3,45%. Однако базовая ставка по пятилетним кредитам, определяющая затраты на заимствования для домохозяйств, была снижена с 4,2% до 3,95%. Это снижение на 0,25 процентного пункта явилось наиболее значительным с момента введения базовой ставки в 2019 г. и превысило ожидания аналитиков, которые прогнозировали снижение на 0,1 процентного пункта.

В результате стратегических мероприятий Китай совершил историческое понижение ставок по ипотечным кредитам, призванных стимулировать долгосрочное финансирование в сфере недвижимости.

Факторы возникновения политики властей

В свете последних событий, нанесших ущерб второй крупнейшей мировой экономике, китайское правительство перестраивает свою политику, направленную на поддержку сектора недвижимости, используя инструменты долгосрочного кредитования. В первую очередь это делается за счет последовательных банкротств на рынке недвижимости в постпандемический период, что непосредственно сказывается на общем объеме выручки рынка.

В этом контексте рынок недвижимости выступает скорее в качестве индикатора общей экономической обстановки в стране и изменений в стратегии предотвращения убытков крупных застройщиков.

Многие мировые экономисты с особым беспокойством оценивали шаги китайского руководства во время пандемии, особенно применение стратегии «нулевой терпимости» к COVID-19. Как известно, Китай стал одним из первых государств, вводивших строгие противопандемические меры, и одним из последних, кто их отменил, внедряя при этом жесткие ограничения на функционирование гражданской сферы.

В 2021 г. среди экономических аналитиков царило предположение о том, что после снятия ограничений рост китайского ВВП внезапно вырвется вперед, как пружина, в нужное время.

Однако вместо ожидаемого открытие страны после периода карантина стало одним из наиболее разочаровывающих событий. Уже в 2022 г. настроение инвесторов резко изменилось. Экономика с трудом оправляется после пандемии, и возникает впечатление, что рост, характерный для конца прошлого и начала нынешнего века, уже вышел на предел.

Предполагалось, что после отмены уникальных мер и регуляций потребители восстановят свои покупательские привычки, объемы продаж жилья возрастут, иностранные инвесторы вернутся в Китай, а производственные предприятия начнут активно функционировать.

Однако статистика свидетельствует об обратном. Продолжительный период ограничений привел к тому, что население ограничивает свои расходы, отдавая предпочтение накоплениям, инвесторы не проявляют активности на рынке, а производители испытывают снижение спроса со стороны западных стран.

Критики утверждают, что Пекин не сумел своевременно переключить экономику с модели, основанной на строительстве, на модель, основанную на потреблении. Такой переход был необходимо осуществить около 10 лет назад. С тех пор задолженность растет быстрее темпов экономического роста. Она достигла таких масштабов, что местные органы власти и застройщики испытывают затруднения с обслуживанием долгов.

Денежно-кредитная политика по отношению к юаню

Для понимания важности колебаний курса юаня необходимо проанализировать волатильность валюты Китайской Народной Республики.

За последнее десятилетие минимальное значение доллара, выраженное в юанях, составляло 6,1 юаня за 1 доллар в середине 2014 г., достигая 6,9 юаня в конце 2016 г. и укрепляясь до 6,28 в 1 квартале 2018 г. За последние 5 лет наблюдались значительные колебания, и к концу 2023 г. курс составил примерно 7,1 юаня за 1 доллар. Таким образом, за десятилетний период колебания национальной валюты оказались в пределах коридора 6,5 +/- 0,5 юаня, что составляет 15%-е отклонение между минимальным и максимальным значениями.

Как сообщают «Ведомости», власти Китая начали принимать меры для защиты экономики и национальной валюты от бегства западных инвесторов. Народный банк Китая поднял фиксированную базовую ставку курса доллар/юань с 7,1768 до 7,1986 (юань не может торговаться на 2% дороже или дешевле фиксированной ставки НБК).

Народный банк Китая будет поддерживать состояние денежной ликвидности и денежно-кредитную политику стабильными, чтобы еще больше не ослаблять национальную валюту – юань, пишет Bloomberg.

Рост валового внутреннего продукта

В недавнем прошлом китайское руководство определяло строительство недвижимости, прежде всего жилой, как главный движущий фактор экономического роста. Этот инструмент рассматривался как один из способов смягчить возможное снижение спроса в преддверии экономической стагнации в странах Европы и США.

Однако 3 года назад Китай столкнулся с банкротством крупнейшего застройщика, за которым последовали менее крупные участники рынка.

Уменьшение доступных оборотных средств застройщиков привело к принудительной распродаже жилья еще на этапе строительства, с перераспределением средств на новые проекты без завершения текущих. Специалисты отмечают наличие тысяч недостроенных домов и миллионов квадратных метров нереализованного жилья в Китае.

Поведение населения свидетельствует о снижении доверия как к рынку недвижимости, так и к конкретным застройщикам: граждане не только не склонны брать новые ипотечные кредиты, но и отказываются от обслуживания текущих из-за скептического отношения к компаниям. В результате руководство страны сталкивается с дополнительными вызовами, связанными с необходимостью жесткого контроля за возможным формированием жилищного пузыря, который может негативно сказаться на всей финансовой системе государства.

Такая обстановка выступает дополнительным сигналом для иностранных инвесторов. В середине прошлого года предоставленная экономическая статистика стала катализатором инвестиционной тревоги, вызвав резкую распродажу акций на китайском рынке. По данным агентства Bloomberg, это был самый длительный период чистых продаж с декабря 2016 г. Как сообщает Financial Times, международные инвесторы сбрасывают китайские акции и облигации, потеряв надежду на введение новых крупномасштабных мер государственной поддержки экономики страны.

Из-за низкой динамики роста ВВП и неопределенности в стратегическом планировании национальной экономики возникает общее недовольство инвсторов различного масштаба, что приводит к дальнейшему охлаждению интереса участников китайского рынка.

Эта тенденция сказалась на ослаблении национальной валюты Китайской Народной Республики, приведя к выпуску долларов на рынок из резервов государственных банков и активизации информационных стимулов в отношении применения мер по поддержанию рынка ценных бумаг.

Потребление населения не является основным двигателем роста. За последний год намечаются тенденции к уменьшению потребления и сокращению зависимости от строительной отрасли. Правительство стимулирует банки переключить фокус кредитования на производственный сектор.

Однако индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе Китая неожиданно упал в октябре до 49,5 пункта с предыдущих 50,2 пункта. Экономисты Bloomberg Economics отмечают, что слабую динамику экономической активности трудно объяснить влиянием праздников, и это поднимает вопросы о стабильности уже и так медленного восстановления китайской экономики.

В Китае наблюдается значительное снижение потребительских цен, считается, что это самое резкое снижение с 2009 г. Отчетливо просматривается тенденция к дефляции, то есть к общему снижению цен не только на потребительские товары, что неизбежно повлияет на общую деловую активность, а также, по мнению экономических аналитиков, может привести к социальной нестабильности.

Невозможно рассматривать фондовый рынок Китайской Народной Республики в изоляции. Инвесторы оценивают его и как отдельный инструмент, и в контексте конкуренции между национальными рынками.

Значительная часть участников мирового рынка рассматривает государственные облигации США как более ликвидные и надежные по сравнению с китайскими ценными бумагами. Это обусловлено предпочтением американских финансовых инструментов из-за того, что руководство Китая ограничивает движение капитала в большей степени, чем в США. В этом контексте снижение ставок делает китайские финансовые инструменты еще менее привлекательными, особенно учитывая относительно высокий уровень ставок, установленный в Соединенных Штатах.

Следует учитывать, что замедление экономики Китая связано, в частности, с ухудшением отношений страны с США, что приводит к введению ограничений на возможное участие американского капитала в экономике КНР, особенно в высокотехнологичных отраслях.

И тенденция охлаждения продолжается. Уже можно отметить, что в 2023 г. объем экспорта в Европу и США сократился более чем на 10% по сравнению с 2022 г., и это учитывая уже низкую базу 2022 г.

В декабре агентство Moody’s снизило прогноз кредитного рейтинга Китая со «стабильного» до «негативного». Это решение было обосновано увеличением объемов заимствований Китая в качестве основной меры поддержки экономики, а также усиливающимся спадом в сфере недвижимости. Министерство финансов Китая выразило разочарование этим шагом и высказало мнение о том, что экономика страны «остается очень устойчивой и обладает большим потенциалом».

Чего ожидать?

Народный банк Китая внес в банковскую систему рекордные 800 млрд юаней за месяц, сообщает Reuters. Это влияние снизило вероятность сокращения нормы обязательных резервов для банков, по мнению аналитиков. Некоторые из них выражают сомнения относительно того, что такое вливание укрепит китайскую экономику, которая борется с пессимистичными настроениями корпораций и потребителей, отмечает Bloomberg. Рекордное снижение LPR в феврале 2024 г. создаст дополнительное давление на китайские банки и заставит их предлагать более доступные ипотечные кредиты.

Председатель Народного Банка Китая г-н Пак заявил, что Центральный банк страны намерен использовать все доступные меры в рамках денежно-кредитной политики для поддержки экономики. Он также отметил, что риски в финансовой сфере определены и находятся под контролем. Не планируется изменять подход к формированию курса национальной валюты через рыночные механизмы.

Общие заявления подобного характера, вероятно, не вызывают у иностранных инвесторов оптимизма, поскольку многие из них считают проведенные в 2023 г. мероприятия не эффективными.

Экономические эксперты отмечают, что сокращение иностранных инвестиций в Китай связано с рядом факторов, включая геополитические напряженности, ослабление внутреннего спроса и ухудшение демографической ситуации, в частности, старение населения. В то же время сохраняются проблемы на китайском рынке недвижимости, а также высокий уровень задолженности экономики. Это создает ограничения для правительства в существенном смягчении монетарной политики и наращивании бюджетных стимулов.