Набиуллина обещает снижать ставку весь следующий год

На заседании Госдумы 28 октября она сообщила, что со­глас­но прогнозам ЦБ снижение началось летом 2025 года и уже составило 4,5 п.п., а тренд на понижение ставки сохранится на протяжении всего следующего года. Набиуллина подчеркнула, что решения об изменении ставки исходят из необходимости как можно скорее завершить период высокого роста цен и при этом не допустить переохлаждения экономики. По ее словам, ключевая задача регулятора состоит в том, чтобы вернуть инфляцию к 4% без резких встря­сок в спросе. Она напомнила, что ЦБ начал смягчать денежно-кредитную политику с июня 2025 года, когда ставка была 21%, и к октябрю снизил ее до 16,5%.

На момент заявления ставка Центробанка была уже понижена до 16,5% годовых. после заседания 24 октября, которое привело к четвертому подряд снижению (с 17%). Регулятор зафиксировал, что годовая инфляция все еще остается выше 4%. По оценке Росстата, к 20 октября 2025 года годовая инфляция достигла 8,2%, а по итогам 2025 года ожидается 6,5-7,0%. В III квартале 2025 года рост цен (с учетом сезонности) ускорился до 6,4% в годовом выражении (против 4,4% во II квартале). В этом контексте ЦБ ожидает, что при сохранении текущей политики инфляция снизится до 4-5% в 2026 году и упадет к 4% ко второй половине года. Соответственно, в пресс‑релизе регулятор называет базовым сценарием среднюю ключевую ставку 13-15% по итогам 2026 года.

Признаки охлаждения экономики уже наблюдались к концу 2025 года. Аналитики Центробанка отмечают, что деловая активность замедляется, а рост реального ВВП близок к нулю. Особенным образом сказываются внешние факторы (сокращение спроса на экспорт и операции банков), однако внутренний спрос пока поддерживают высокие доходы населения и бюджетные траты. В этих условиях текущий уровень ставки по-прежнему рассматривается экспертами как избыточно высокий. По опросам Банка России, бизнес-климат в июне достиг минимума за квартал, а реальные ставки (ставка минус инфляция) близки к историческим максимумам.

В официальном прогнозе ЦБ базовый диапазон средней ключевой ставки на 2026 год составляет 13-15% годовых. Это выше уже выше июльского прогноза (12-13%). Банк России учел ухудшение инфляции с осени текущего года. При этом, по словам советника главы ЦБ Кирилла Тремасова, если ставка к концу 2025 года составит около 15%, то к концу следующего года она может быть однозначной. Однако многие эксперты считают такой исход маловероятным без существенного замедления инфляции. Главный экономист Института экономики роста П. А. Столыпина Борис Копейкин допускает снижение ставки до 11-12% к концу 2026-го, а глава «Школы практического инвестирования» Федор Сидоров полагает, что ставка снизится до 11,5-12,5%.

По мнению ряда аналитиков, в наиболее реалистичном сценарии к концу 2026 года ключевая ставка окажется ближе к верхней границе прогноза (около 14-15%). Эксперт Freedom Finance Global Владимир Чернов прогнозирует, что регулятор плавно снизит ставку к диапазону 14,0-14,5% в конце 2026-го. Аналитики IRN.RU сходятся во мнении, что сценарий резкого снижения (до 12%) невозможен. В интервью после октябрьского заседания Набиуллина подробно объяснила, что слишком быстрое падение ставки вызовет взрывной спрос на кредиты и рост инфляции (даже гиперинфляционный спиральный эффект). Поэтому, по мнению издания IRN.RU, «в обозримом будущем ключевой ставки в 12% мы не увидим», и наиболее вероятным является «медленное и печальное сползание к 15%».

Аналитики по-разному оценивают баланс рисков и выгод при сохрании существующего режима денежно-кредитной политики. Сторонники «медленного выхода» из жесткой ДКП подчеркивают, что экономика исчерпала перегрев, и постепенная девальвация и инфляция позволят плавно увеличить доступность кредитов. Министр финансов Антон Силуанов уже говорил, что заложенная кабмином бюджетная политика создает пространство для дальнейшего снижения ставки. Представители Минэкономразвития и Центробанка считают, что ослабление ДКП поддержит рост внутреннего спроса и инвестиции, а умеренный рост инфляции можно контролировать более консервативно (через бюджетную политику).

Скептики указывают, что снижение ставки на 0,5 п.п. носит символический характер и не снимет главные барьеры для кредитования. Эксперт по взаимодействию бизнеса и государства Иван Богатов охарактеризовал октябрьское снижение как «явно декоративное». По его мнению, Центробанк пошел на уменьшение ставки скорее из политического расчета (чтобы успокоить требования бизнеса и правительства), но в такой незначительной мере это не повлияет на стоимость кредитов и экономическую активность. Набиуллина, в свою очередь, предупреждала, что преждевременное или чрезмерное смягчение может запустить новую волну инфляции. Глава ЦБ все время подчеркивала, что целью является не снижение ставки, а снижение инфляции.

Со стороны рынка часто звучат опасения, что даже постепенное снижение может вызвать падение потребительского спроса и рост импорта, что дополнительно ослабит рубль и разгонит цены. Банкам тоже приходится учитывать изменения, поскольку весной 2026 года вступят в силу новые требования к учету доходов заемщиков, а это также может ограничить доступность кредитов.

С другой стороны, трейдеры и инвесторы позитивно восприняли само начало цикла снижения. После заявления ЦБ индекс Мосбиржи сразу вырос, а аналитики «Финама» назвали понижение ставки «позитивным событием» для акций. Руководитель акционного отдела «Финам» Наталья Малых ожидает, что Мосбиржа вырастет до 2850 пунк­тов вслед за решением регулятора. Аналитики УК «А-Клуб» и «РСХБ Управление активами» предсказывают долгосрочный рост в перспективе года. Среди рисков они отмечают лишь слабость мировых цен на нефть (может давить на рынок акций) и геополитические шоки.