Долгая эпоха жесткой ДКП. Ждем ключевую ставку в 23%

Инфляция, рост, ставка

В рамках макроэкономической сессии состоялась дискуссия, посвященная обсуждению влияния денежно-кредитной политики на экономику и ожиданиям относительно экономического роста.

Глава Центрального банка России Эльвина Набиуллина подчеркнула, что высокая инфляция подобна температуре у больного человека – в таких условиях экономический рост не может быть устойчивым. Набиуллина допустила возможность повышения ключевой ставки в декабре, но подчеркнула, что это решение не является предопределенным. Однако чтобы достичь цели по снижению инфляции, потребуется целый следующий год, а также часть 2026 года.

Министр финансов Антон Силуанов отметил, что бюджет Российской Федерации на 2025 год жесткий и будет исполнен при любых колебаниях курса рубля. Министерства финансов и экономического развития предложат правительству привести все государственные программы и параметры субсидирования к единому стандарту.

Министр экономического развития Максим Решетников заявил, что его ведомство оценивает потенциал роста экономики России выше, чем ЦБ, поскольку макропрогноз был составлен в условиях более мягкой денежно-кредитной политики. Решетников заметил, что меры Центрального банка эффективны, но необходимо проводить совместную политику и обсуждать новые льготные программы правительства, поскольку сегодня происходит сокращение инвестиционных программ, а дальнейшее снижение кредитования может привести к замедлению экономического роста.

Также в ходе форума был представлен базовый прогноз ВТБ, согласно которому к концу 2025 года курс доллара составит 107,9 рубля. Однако существуют и другие сценарии развития событий: негативный, предполагающий курс на уровне 114,5 рубля, и позитивный – 98 рублей. По мнению экспертов ВТБ, в базовом сценарии ожидается постепенное ослабление рубля, если не произойдёт никаких внешних потрясений и импорт стабилизируется. Поддержку российской валюте оказывают операции Центрального банка по продаже валюты, которые проводятся в рамках отзеркаливания расходов из Фонда национального благосостояния.

По мнению аналитиков ВТБ, основными рисками для рубля являются снижение экспорта нефти и нефтепродуктов, а также возможные задержки в поступлении экспортной выручки. В среднесрочной перспективе негативное влияние могут оказать бюджетные расходы, которые увеличат спрос на импорт и его долю в экономике.
Аналитики банка прогнозируют, что в следующем году инфляция будет выше целевого уровня. По итогам 2024 года она приблизится к верхней границе прогнозного диапазона Центрального банка в 8,5%, а к концу 2025 года, если не произойдет заметных дезинфляционных шоков, превысит 6%.

В ВТБ предполагают, что цикл повышения ключевой ставки Центральным банком еще не закончился и что период строгой денежно-кредитной политики будет долгим. По мнению первого заместителя председателя ВТБ Дмитрия Пьянова, 20 декабря Центральный банк может повысить ключевую ставку до 23% и сохранять ее на высоком уровне в течение всего 2025 года.

Ипотека

Был проанализирован на форуме и рынок ипотеки, остро интересующий сегодня российских граждан.

В 2025 году рынок ипотечного кредитования в России сократится минимум на 20% по сравнению с текущими показателями, заявил заместитель президента ВТБ Георгий Горшков.

По прогнозам ВТБ, в 2024 году объем выданных ипотечных кредитов в России составит около 5 трлн рублей, что на 35% меньше, чем в прошлом году. Основной объем продаж придется на «семейную» ипотеку, которая займет более 40% в структуре банковских выдач. Наименьший объем продаж будет зафиксирован по IT-ипотеке, которая претерпела серьезные изменения в этом году. На фоне роста ставок по кредитам россияне вновь обратили внимание на неипотечные сделки. По оценкам ВТБ, в 2024 году в России будет оформлено около 1,8 млн таких договоров, а их доля в сделках с недвижимостью вырастет до 60%.

В 2025 году на динамику рынка жилищного кредитования по-прежнему будет влиять высокая стоимость кредитных средств. С учетом сигналов Центрального банка этот фактор сохранится на протяжении всего следующего года. Структура продаж изменится. Многие россияне по-прежнему нуждаются в собственном жилье, а стоимость аренды будет расти. Поэтому граждане могут обратиться к рыночным программам в надежде на возможность рефинансирования в будущем. Доля рыночной ипотеки в 2025 году может составить около 40% от общего объема выдач. Примерно 50–55% придется на «семейную» программу, продажи которой, вероятно, снизятся из-за изменений условий после 1 июля 2024 года.

Нефтегазовые прогнозы

В 2030 году, согласно прогнозам аналитиков ВТБ, мировое потребление газа вырастет на 10%, а нефти – на 4%. Наибольший прирост спроса на газ ожидается в Азии, особенно в Индии и Китае. В то же время в Европе потребление газа будет снижаться, и к 2030 году оно окажется на 22% ниже, чем в Азии.

Основной рост спроса на газ наблюдается за пределами традиционных регионов добычи, что способствует увеличению международной торговли на дальние расстояния. Сжиженный природный газ и трубопроводы занимают примерно равные доли в объемах трансграничной торговли, однако СПГ играет более важную роль в балансировке спроса и предложения между регионами. ВТБ ожидает следующую динамику на газовом рынке:

• В Китае потребление газа в 2030 году вырастет на треть по сравнению с 2023 годом и достигнет 521 млрд куб. м.;
• В Индии, несмотря на ограниченную инфраструктуру для приема и распределения газа, потребление увеличится на 52% и составит 97 млрд куб. м.;
• В Европе спрос на газ снизится на 12,5% и достигнет 407 млрд куб. м. Это будет происходить во всех секторах, включая промышленность и энергетический сектор.

Мировое потребление нефти в следующем году может составить 104 млн баррелей в день, что на 1% больше, чем в 2024 году. К 2030 году ожидается увеличение спроса до 108 млн б/д (+4%) за счет роста потребления в Азии, особенно в Китае (+6% до 17,5 млн б/д) и Индии (+24% до 6,95 млн б/д). В развитых странах (Япония, ЕС, США) потребление нефти останется стабильным. На мировой рынок нефти до 2030 года будут влиять следующие факторы:

• Потребление нефти в Индии будет поддерживаться быстрым экономическим ростом, увеличением численности населения и автопарка. Банк ожидает активный переход от двух- и трехколесного транспорта, который до сих пор широко используется жителями и компаниями страны, к четырехколесному;
• В Китае рост спроса будет обусловлен потребностью в нефти и сжиженном углеводородном газе для нефтехимической промышленности, в то время как спрос на моторное топливо будет снижаться;
• Продажи электромобилей в Китае уже превысили 50%, что снижает спрос на нефть примерно на 0,4 млн б/д. Около 30% новых грузовиков в Китае работают на СПГ, что сокращает потребление дизельного топлива на 0,6 млн б/д. Экономические условия пока указывают на то, что доля продаж грузовиков на СПГ останется высокой.

С точки зрения предложения ВТБ ожидает, что в ближайшие годы ОПЕК+ будет оставаться основным поставщиком нефти на мировой рынок. Основная цель – поддерживать цены на комфортном уровне как для производителей, так и для потребителей. Для России это означает, что в 2025 году добыча нефти может увеличиться на 1% и достичь 470 млн тонн, если учитывать только нефть без газового конденсата. Если же учитывать и конденсат, то можно ожидать добычу на уровне 10,3 млн баррелей в сутки, что на 8% ниже пикового уровня 2019 года.

Основным риском для ОПЕК+ остается увеличение добычи нефти в США. Однако в 2025 году этот рост прогнозируется на уровне ниже исторических максимумов и составит 0,3–0,4 млн баррелей в сутки, что соответствует увеличению на 2%. Количество активных буровых установок и новых скважин в США уменьшилось на 16% и 12% соответственно, а число незавершенных скважин сократилось на 9%. Эти факторы ограничивают возможности быстрого наращивания добычи. ВТБ не ожидает, что приход администрации Трампа окажет значительное влияние на добычу нефти в США в ближайшей перспективе. Например, планы по смягчению ограничений на бурение в федеральных зонах и на шельфе потребуют времени для освоения компаниями.

В 2025–2030 годах ВТБ прогнозирует цену на нефть марки Brent в диапазоне 70–80 долларов за баррель. Рост цен может быть обусловлен ужесточением санкций США против Ирана и Венесуэлы, что приведет к сокращению предложения нефти на мировом рынке примерно на 1 млн баррелей в сутки.

Данные: ВТБ, Forbes