Экономический рост в России замедляется. Почему и что дальше?

Напомним: при прогнозируемом в 2022 году сокращения годового ВВП на 15% фактическое падение составило лишь 1,4%. Однако в 2023 году экономика выросла на 4,1%, а в 2024-м – на 4,3%.

Таким образом, экономика России, которая три года демонстрировала впечатляющие показатели благодаря увеличению бюджетных расходов, росту цен на сырье и милитаризации, сегодня замедлилась. Что же привело к замедлению и каковы его перспективы?

Структурная трансформация

Центральный банк России объясняет текущее замедление «структурной трансформацией» экономики. В рамках этой трансформации были созданы новые цепочки поставок, которые позволили увеличить объемы торговли с Китаем и Индией. К середине 2024 года реальные расходы на основной капитал выросли на 23% по сравнению с концом 2021 года. На настоящий момент эта корректировка почти завершена.

Сокращение расходов на структурную трансформацию действительно замедляет рост, но освобождает ресурсы для более продуктивного использования. Это может стать позитивным сигналом для инвесторов, которые видят в таком процессе возможность для более эффективного распределения капитала.

Денежно-кредитная политика: жесткая рука ЦБ

Одним из ключевых факторов замедления является денежно-кредитная политика Центрального банка. В течение нескольких месяцев инфляция в России превышала целевой показатель в 4% и даже достигла 10% в феврале и марте. Основной причиной стала нехватка квалифицированной рабочей силы, что привело к росту номинальной заработной платы на 18% в прошлом году. В ответ на это ЦБ ужесточил монетарные условия.

25 апреля Центральный банк сохранил базовую процентную ставку на уровне 21%, что является самым высоким показателем с начала 2000-х годов. Эта сверхжесткая политика, возможно, начинает приносить плоды. Высокие процентные ставки стимулируют приток капитала в рубль, что приводит к укреплению валюты и удешевлению импорта.

Однако обратной стороной медали является замедление экономического роста. Вместо того чтобы тратить, россияне предпочитают сберегать свои деньги на депозитах. Высокие процентные ставки также сдерживают капиталовложения, что может негативно сказаться на долгосрочных перспективах экономики.

Внешние условия: риски для нефтяного экспорта

Еще одним фактором, влияющим на замедление, стало ухудшение внешних условий. Эскалация торговой войны между США и Китаем привела к снижению прогнозов мирового экономического роста и, как следствие, цен на нефть.

Китай, крупнейший покупатель российской нефти, также сталкивается с экономическими трудностями. Международный валютный фонд (МВФ) снизил прогноз роста ВВП Китая в 2025 году с 4,6% до 4%. Это создает дополнительные риски для российского нефтяного экспорта, который является ключевым источником доходов для бюджета.

Падение цен на нефть уже оказывает давление на российский фондовый рынок. Индекс Московской биржи, отслеживающий цены акций 50 крупнейших компаний, снизился на 10% по сравнению с недавним пиком. Сокращение доходов от экспорта нефти напрямую влияет на реальную экономику, что отражается в снижении налоговых поступлений.

В марте налоговые поступления от продажи нефти и газа упали примерно на 17% в годовом исчислении. В ответ на это Министерство финансов увеличило прогноз дефицита бюджета на текущий год с 0,5% до 1,7% ВВП. Это свидетельствует о том, что экономика России сталкивается с серьезными вызовами, которые требуют от правительства и ЦБ принятия сложных решений.

Данные: ЦБ РФ, Минэкономразвития РФ, The Economist