Повышение ключевой ставки: причины, прогнозы, последствия

Центробанк поднял ставку с 13% до 15%. Выясняем, почему повышение оказалось столь резким и к каким результатам приведет.

Текст: Алена Печур

Фото на обложке: Елена Коромыслова / Фотобанк Лори

В пятницу, 28 октября, Банк России повысил ключевую ставку с 13% до 15% годовых. Такое решение регулятор объяснил усиливающимся инфляционным давлением, которое складывается выше ожиданий ЦБ РФ.

«В среднем за III квартал рост цен с поправкой на сезонность составил 12,1% в пересчете на год (по сравнению с 5,1% в II квартале). Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 9,6% (по сравнению с 5,7% в II квартале). Годовая инфляция, по оценке на 23 октября, повысилась до 6,6% после 6,0% в сентябре», – говорится в сообщении регулятора.

Рост инфляционного давления проявляется по все более широкому кругу товаров и услуг, отметили в ЦБ. Это означает, что устойчивое увеличение внутреннего спроса все больше превышает возможности расширения производства товаров и услуг. В этих условиях предприятиям легче переносить в цены возросшие издержки, связанные в том числе с ослаблением рубля и дефицитом свободных трудовых ресурсов.

«Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 года годовая инфляция сложится в диапазоне 7,0–7,5%. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем», – считают в ЦБ РФ.

Позиция ЦБ РФ

В пятницу, 27 октября, на пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что вариант сохранения ставки не обсуждался. Было три варианта: поднимать на 1 п.п., на 1,5 или на 2.

При этом Банк России готов повышать ключевую ставку и дальше, причем «ощутимыми шагами», если это понадобится, заявила Набиуллина.

«На последних заседаниях мы поднимали ключевую ставку ощутимыми шагами и будем готовы сделать это вновь, если не увидим признаков устойчивого замедления инфляции и охлаждения инфляционных ожиданий», – сообщила глава ЦБ.

По словам Набиуллиной, ЦБ РФ перейдет к снижению ставки, когда увидит устойчивое снижение инфляции, это может произойти в 2024 году. Сегодняшние же бюджетные параметры – один из факторов принятия решения повысить ставку.

Бывший старший вице-президент банка «Открытие», экономист Константин Церазов считает, что решение Банка России о повышение ключевой ставки, в первую очередь, направлено на охлаждение спроса на товары и услуги. Так, по словам Церазова, рост ставок по банковским депозитам может побудить россиян больше сберегать и откладывать потребление на потом. Этому же должен способствовать и рост ставок по кредитам.

Во-вторых, повышение ключевой ставки должно охладить экономику. Это смягчит дефицит рабочей силы и, как следствие, замедлит темпы роста реальных заработных плат, поясняет экономист. Кроме того, повышение ключевой ставки должно способствовать снижению инфляционных ожиданий населения.

Эксперты не исключают, что октябрьское повышение ставки может стать последним в этом цикле. Так, аналитики из «Ренессанс Капитала» считают, что стабилизация курса рубля ослабила давление на регулятор. Более того, достигнутый уровень жесткости монетарной политики является высоким, из-за чего ЦБ может остановиться в повышении ставки. С этим мнением согласен и портфельный управляющий УК «Альфа-Капитала» Алексей Корнев. Эксперт прогнозирует, что регулятор может взять паузу, чтобы «оценить эффект последних решений по денежно-кредитной политике на экономику».

Курс рубля

На фоне сообщения в поднятии ЦБ ключевой ставки в пятницу, 27 октября, индекс Мосбиржи опустился ниже 3 200 пунктов впервые с 13 октября, свидетельствуют данные биржевых торгов.

По данным на 13:53 мск, индекс Мосбиржи снижался на 0,79% – до 3 198,42 пункта. К 14:18 мск он находился на уровне 3 202,68 пункта (-0,66%), индекс РТС рос на 0,01% – до 1 087,71 пункта. На закрытии торгов индекс Мосбиржи составил 3 224 (0,0%) пункта, курс доллара – 94,13 руб. (+0,17 руб.), курс евро – 99,58 руб. (-0,02 руб.), нефть Brent – $88,77 за барр. (-$0,11).

При этом эксперты уверены, что пятничное укрепление рубля – временное явление.

«Влияние монетарного фактора на валютный курс ограничено, особенно после введения санкций, и реализуется со значительным лагом, поэтому считаем, что сегодняшнее укрепление рубля на новостях о повышении ключевой ставки будет краткосрочным», — говорит аналитик «БКС Форекс» Анатолий Трифонов.

С точки зрения начальника отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрия Кравченко, дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики будет усиливать давление на потребительский спрос и ограничит импорт, что «благоприятно для торгового баланса и курса рубля в среднесрочной перспективе».

ВВП и экономическая активность

Вместе с повышением ключевой ставки Банк России повысил свой прогноз по росту ВВП страны в 2023 году с 1,5-2,2% до 2,2–2,7%.

«В базовом сценарии Банк России прогнозирует, что темп прироста ВВП составит 2,2–2,7% в 2023 году, 0,5–1,5% в 2024-м, 1,0–2,0% в 2025-м и 1,5–2,5% в 2026-м», – говорится в сообщении регулятора.

Он также указал на ускорение роста экономической активности. За счет высокого внутреннего спроса увеличивается отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста, что усиливает в свою очередь устойчивое инфляционное давление. Уверенный рост внутреннего спроса обусловлен расширением частного спроса при высоком государственном спросе и «ожидаемом дополнительном увеличении бюджетного стимула». Кроме того, увеличение потребительской активности поддерживается ростом реальных заработных плат и высокими темпами кредитования.

«Расширение внутреннего спроса проявляется в том числе в сохранении повышенного спроса на импорт, что внесло существенный вклад в ослабление рубля с начала 2023 года. При этом оперативные данные по внешней торговле указывают на то, что импорт стабилизировался. В ближайшие кварталы спрос на импорт в рублевом выражении продолжит подстраиваться к уже принятым решениям по ключевой ставке», — добавил регулятор.

Вместе с тем, помимо внешних санкций на импорт, ключевое ограничение на стороне предложения в российской экономике связано с состоянием рынка труда, считают в ЦБ.

«Согласно данным опросов предприятий, дефицит свободных трудовых ресурсов продолжает усиливаться. Безработица вновь обновила исторический минимум. Невысокая географическая и межотраслевая мобильность рабочей силы является дополнительным структурным ограничением», — отметили в Банке России.

Прогнозы Минэкономразвития по росту российской экономики на 2023-2025 годы более оптимистичны, чем ожидания ЦБ. Как сообщалось, Минэкономразвития в сентябре повысило прогноз по росту ВВП РФ в 2023 году до 2,8% с 1,2% в апрельской версии. В 2024 году министерство ожидает рост ВВП на 2,3%, в 2025 году — также на 2,3%, в 2026 году — на 2,2%.