Экономисты говорят о риске стагфляции в России
10 Марта 2026 в 14:08
Российская экономика может столкнуться с риском стагфляции — ситуации, при которой высокий уровень инфляции сочетается с замедлением экономического роста.
Об этом сообщают «Известия» со ссылкой на материалы Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). По оценкам аналитиков, несмотря на некоторое замедление инфляции в последние месяцы, темпы роста потребительских цен остаются высокими. При этом в большинстве гражданских отраслей промышленности фиксируется стагнация, а прибыльность предприятий снижается. Эксперты также указывают на растущий разрыв между доходностью бизнеса и процентными ставками.
Согласно приведенным данным, в январе 2026 года ВВП России сократился на 2,1% в годовом выражении. Макрофинансовая политика при этом остается жесткой: бюджет изымает средства из экономики, а высокие процентные ставки ограничивают инвестиционную активность. Укрепление рубля, с одной стороны, способствует замедлению инфляции, но с другой — сдерживает экономический рост.
В Центробанке считают сценарий стагфляции маловероятным. Регулятор ожидает, что инфляция постепенно снизится до целевого уровня в 4%, а рост ВВП в 2026 году составит 0,5-1,5%.
В то же время ряд экспертов призывает не недооценивать существующие риски. Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова среди факторов потенциальной дестабилизации называет высокую ключевую ставку, волатильность цен на нефть, крепкий рубль и слабые результаты промышленности в начале года. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая отмечает, что из 28 основных видов промышленной деятельности рост продемонстрировали лишь пять, а после всплеска спроса в конце 2025 года потребление начало замедляться.
Эксперты также обсуждают возможную траекторию ключевой ставки. По их мнению, ее оптимальный уровень мог бы находиться в диапазоне 11-12%, что позволило бы стимулировать инвестиции. По оценке заместителя руководителя Высшей школы экономики Москвы РЭУ им. Г. В. Плеханова Юлии Коваленко, баланс между сохранением сбережений населения и поддержкой инвестиционной активности могла бы обеспечить ставка на уровне 8-10%.
При благоприятном сценарии инфляция будет постепенно снижаться, однако сохраняется риск, что ее уровень останется повышенным, а процесс смягчения денежно-кредитной политики затянется. Ранее Банк России предупреждал, что изменение бюджетного правила без сокращения расходов может привести лишь к росту заимствований, что в свою очередь будет способствовать сохранению высоких процентных ставок.
В ЦМАКП ранее отмечали, что длительный период жесткой денежно-кредитной политики может привести к стагнации экономики. По мнению аналитиков, в этом случае федеральный бюджет рискует недополучить часть нефтегазовых доходов, что способно привести к сокращению финансирования отдельных отраслей.
В Центробанке, в свою очередь, подчеркивают необходимость поддержания баланса между ценовой стабильностью, бюджетной устойчивостью и экономическим ростом. В регуляторе отмечают, что устойчивое развитие экономики невозможно без контроля инфляции и сбалансированной бюджетной политики.