Экономисты вновь заговорили о риске стагфляции в России
В докладе отмечается, что рост промышленности все сильнее концентрируется вокруг узких сегментов, прежде всего связанных с госзаказом. В гражданских секторах усиливаются признаки стагнации. Несмотря на некоторое замедление инфляционных показателей в последние месяцы, темпы роста потребительских цен остаются на высоком уровне. Прибыль предприятий снижается более резко, особенно в машиностроении и других ключевых гражданских секторах.
Начало 2026 года ознаменовалось резким ценовым всплеском. С 1 по 12 января инфляция составила 1,26%, что более чем вдвое выше показателя за аналогичный период 2025 года (0,62%). Скачок был обусловлен повышением акцизов и НДС. К февралю наметилось торможение. Согласно опросам ЦБ, инфляционные ожидания населения снизились до 13,1% в феврале, вернувшись к уровню апреля 2025-го. Наблюдаемая инфляция в феврале стабилизировалась на отметке 14,5% четвертый месяц подряд.
Почему при снижении темпов роста цен экономисты ЦМАКП говорят о стагфляции? Причина в том, что цены продолжают расти темпами, значительно превышающими инфляционные ожидания Центробанка в 4% и даже прогнозируемые ведомствами 4,5-5,5% на текущий год. При этом экономический рост замедляется настолько, что даже консервативные прогнозы Минэкономразвития говорят лишь о 0,8% ВВП в 2026 году.
Одним из наиболее тревожных сигналов является состояние обрабатывающей промышленности за пределами ВПК. По данным ЦМАКП, здесь фиксируется устойчивая стагнация. Аналитики выделяют несколько факторов давления на гражданский сектор. Трудности со сбытом продукции вынуждают компании предоставлять скидки. Укрепление рубля оказывает негативное влияние на импортозамещающие производства и экспортеров несырьевого сектора, делая их товары менее конкурентными.
Интересно, что на этом фоне ряд отраслей продолжает демонстрировать уверенный рост. Как отмечают «Ведомости», ключевыми стабилизаторами остаются ВПК (благодаря масштабному госзаказу), ИТ-сектор и нефтехим. К примеру, «Сибур» выводит на финальную стадию строительства Амурский газохимический комплекс, создавая тысячи высокотехнологичных рабочих мест. Однако драйверы роста слишком узки, чтобы тянуть за собой всю экономику.
Банк России придерживается более сдержанной риторики в оценках стагфляционных рисков. Регулятор ожидает роста ВВП на 0,5-1,5% в 2026 году и снижения устойчивой инфляции к 4% во II полугодии. В ЦБ считают, что экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, выходя из состояния перегрева. В феврале 2026 года ЦБ снизил ключевую ставку до 15,5%, что было воспринято рынком как сигнал о прохождении пика жесткости денежно-кредитной политики. Однако регулятор сохраняет бдительность. В опубликованном в марте исследовании ЦБ предупреждает, что если бы ставка была резко снижена до 3% при инфляции около 6%, это спровоцировало бы гиперинфляцию (выше 20%) и спад ВВП в долгосрочной перспективе.
Что будет означать наступление стагфляции для населения
При стагфляции цены растут ощутимыми темпами (наблюдаемая инфляция в феврале — 14,5%), а доходы стагнируют. Реальные располагаемые доходы населения, согласно консервативному сценарию Минэкономразвития, вырастут в 2026 году лишь на 1,6% — это значительно ниже базового прогноза (2,1%). Рост может вполне быть нивелированным инфляцией. Оборот розничной торговли в консервативном сценарии составит лишь 0,3%, что говорит о практически полной остановке потребительской активности.
Говорить о том, что стагфляция уже наступила, еще преждевременно. Пока наблюдаются ее предвестники в лице структурно замедляющегося роста, сохраняющегося ценового давления и острой неоднородности секторов (рост в ОПК, нефтехимии и ИТ и стагнация в гражданском машиностроении и ритейле).