Налоговые льготы притянут частные деньги в металлургию и нефтянку

С 2015 года в России действуют налоговые льготы для граждан, играющих на бирже. Законодатели надеются, что данная новация позволит привлечь дополнительные объемы длинных денег в реальный сектор экономики. Аналитики считают, что это произойдет не раньше, чем через 2-3 года.

Без малого за год до повышения Центробанком учетной ставки до 17% (которое фактически означало ликвидацию рынка корпоративных банковских кредитов) был принят закон 379-ФЗ, основная цель которого – привлечь накопления граждан в финансирование реального сектора экономики. Главная новация закона – освобождение частного инвестора от налога на доход, полученного от операций на фондовом рынке.

Законодатели рассуждали следующим образом: налоговые преференции сделают вложения в ценные бумаги более привлекательными для граждан, что приведет к росту спроса на бумаги, в том числе на облигации, выпущенные предприятиями. Это, в свою очередь, позволит российскому бизнесу в большем объеме привлекать средства для развития через выпуск облигаций. Очень важный момент – описанная модель предполагает переток частных денег из банков в реальный сектор и увеличение объема длинных денег в отечественной экономике.

По данным Агентства по страхованию вкладов (АСВ), порядка 90% инвестиционных накоплений россиян размещены на банковских депозитах. Это исключительно короткие деньги (средний срок вклада – около одного года). Они в принципе не годятся для вложения в развитие реального сектора экономики. Промышленности, агропрому и строительству нужны кредиты от 3 до 5 лет.

Упомянутые нормы о налоговых льготах для частного инвестора вступили в силу 1 января 2015 года. В этот день в законе «О рынке ценных бумаг» появилась новая статья – 10.3, регламентирующая работу физических лиц на бирже через индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), на которые распространяется режим освобождения от подоходного налога. О подробностях предоставления налоговых льгот частным инвесторам будет рассказано ниже.

Хорошо для инвесторов, плохо для экономики

Даже без учета налоговых преференций ситуация, сложившаяся в российской экономике, в определенной степени способствует росту интереса отечественных инвесторов к покупке облигаций. Военно-политические события 2014 года, плюс обвал рубля и рост базовой ставки Центробанка привели к массовому выходу мировых инвесторов из российских активов. Основным побудительным мотивом для таких действий стало увеличение рисков от вложения средств в экономику РФ. Произошедшее снижение спроса на бумаги российских эмитентов привело к росту доходности по облигационным инструментам. Таков закон рынка: выше риски – выше доходность.

Проследим, как менялась доходность долговых бумаг российских эмитентов в последние месяцы. В августе 2014 года доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) в целом по рынку составляла 8,15%. Покупка бумаг крупных надежных эмитентов, таких как ОАО «ЮТэйр», КБ «УБРиР», АК «Трансаэро», группа «Ренова» могла принести инвесторам в среднем 14% годовых.

Спустя четыре месяца ситуация на российских финансовых рынках резко усложнилась – 16 декабря 2014 года Центробанк поднял ключевую ставку с 10,5 до 17%. Это был сигнал о резком удорожании банковских займов. Рынок отреагировал мгновенно. В тот день ОФЗ с погашением в 2017 году можно было купить с доходностью 18%. На аналогичном уровне торговались долговые бумаги ряда субъектов РФ, в частности Свердловской и Рязанской областей. На надежных корпоративных бондах можно было получить доходность свыше 20%. Например, облигации ВТБ с погашением в 2016 году можно было приобрести с доходностью 20,3%.

После окончания рождественских каникул рынок стал постепенно выходить из шокового состояния. Этому способствовало снижение базовой ставки ЦБ РФ в январе до 15%, а в марте до 14%. На этом фоне произошло снижение доходности долговых бумаг, торгуемых на бирже. В частности по ОФЗ данный показатель в настоящее время находится на уровне 14-15%. Как замечает директор филиала брокерского дома «Открытие» в Екатеринбурге Виктор Немихин, сегодня можно найти достаточно надежные долговые бумаги с доходностью порядка 17-18%. Это могут быть облигации субфедеральных займов, эмитированные, например, Самарской, Московской, Свердловской областями или правительством Москвы. Близкую доходность – порядка 16% – показывают облигации банков «Зенит», «Открытие», Россельхозбанк, Меткомбанк, МТС.

Вот что по поводу наблюдаемой сегодня доходности по долговым бумагам говоританалитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ» Антон Сороко:

– Доходности по наименее рискованным инструментам сейчас находятся в районе 15-17%, а по более рискованным бумагам можно найти истории с ожидаемой доходностью в районе 25-30% в рублях, что существенно выше депозитных ставок, но здесь уже идет речь о корпоративных рисках, присущих именно этой компании. Как пример, облигации «Московского кредитного банка» с погашением в 2018 году торгуются с доходностью 19%, а бумаги «Мечела» с погашением в середине 2016 года дают доходность около 40%.

Долговой рынок сжимается

Следует заметить, что в настоящее время на рынке торгуются почти исключительно облигации, выпущенные до осени 2014 года. В течение последних двух кварталов первичное размещение долговых бумаг организовывали в основном банки. Корпоративные же эмитенты взяли тайм-аут. Как подчеркивает Антон Сороко, новых размещений сейчас практически нет, в основном наблюдается рефинансирование уже существующих долгов с помощью различных инструментов ЦБ РФ. По оценкам эксперта, теоретически при текущем уровне ключевой процентной ставки корпорации могли бы попытаться привлечь средства через облигации, предложив доходность 15-18%.

– Но все понимают, что собрать большой объем на первичном рынке сейчас не представляется возможным, и инвесторы, и эмитенты сейчас выжидают.– говорит Антон Сороко.

Генеральный директор УК «Система Профит» Ираклий Кирия поясняет, что оптимистичный сценарий дальнейшего развития событий выглядит примерно следующим образом: после некоторого укрепления рубля по отношению к доллару активизируется приход средств на российский межбанковский рынок. В результате снизится ставка по кредитам для отечественного бизнеса и увеличатся объемы кредитования. После того как российские банки удовлетворят основную потребность рынка в корпоративных займах, они возобновят покупку долговых бумаг. Это создаст условия для возвращения предприятий реального сектора экономики на рынок облигационных заимствований.

Корпорации пойдут в облигации?

С другой стороны, как замечает Виктор Немихин, сегодня многие корпорации, столкнувшись с ужесточением условий по банковским кредитам, задумались о привлечении финансирования через выпуск долговых бумаг. В первую очередь речь идет о средних компаниях, которые не имеют доступа к банковским займам по индивидуальной программе и чьи облигации не торгуются на биржевых площадках. При нынешних ставках по банковским корпоративным кредитам, именно таким неизбранным предприятиям может быть выгоднее продавать облигации, нежели одалживать деньги у банка. Однако чтобы организовать облигационный заем, средней компании надо «причесать» и опубликовать финансовую отчетность и совершить ряд других мероприятий. В общей сложности все эти мероприятия займут не менее года.

По словам Виктора Немихина, в обозримой перспективе для инвесторов могут стать весьма интересными предприятия отраслей, получивших преференции за счет девальвации рубля. Это в частности, химия, нефтянка, машиностроение, черная металлургия. В наименее же благоприятной ситуации оказались строители и смежные отрасли. Впрочем, рыночный потенциал конкретного предприятия сугубо индивидуален и зависит во многом от степени его открытости. Например, можно упомянуть строительную компанию LSR, облигации которой (выпущенные в прошлые годы) продолжают активно торговаться на бирже.

Граждане поддержат рынок

Дополнительным стимулом для развития рынка облигаций может стать приход граждан на фондовый рынок. Как говорилось выше, на такие действия наших сограждан должны сподвигнуть налоговые льготы, предоставляемые владельцам ИИС. Как замечает директор Уральского филиала Московской биржи Максим Костылев, в России граждане владеют только 8% биржевых ценных бумаг, тогда как в Европе и США этот показатель ощутимо выше: в среднем – 32%.

Впрочем, и сам Максим Костылев и другие аналитики единодушны в том, что сколь-либо заметную роль на фондовом рынке частные инвесторы станут играть не раньше чем через несколько лет. В частности, Виктор Немихин ссылается на опыт США и Великобритании, где некоторое время назад также были введены налоговые льготы для частных «биржевых воротил». В этих странах общественность «раскачивалась» около трех лет. Учитывая консервативность россиян, у нас процесс превращения широких народных масс в реального участника фондового рынка может растянуться на больший срок. Тем не менее, Виктор Немихин считает, что благодаря новым правилам игры в течение ближайших 30 лет количество участников фондового рынка в России вырастет в 7-10 раз. Похожих воззрений придерживается и Антон Сороко. Он, в частности, говорит следующее:

– По некоторым оценкам, капитал, который может быть аккумулирован на ИИС в течение 5 лет, может составить около 800-900 млрд рублей, примерно треть из которых может пойти именно на облигационный рынок. В целом сумма, конечно не изменяющая саму структуру облигационного рынка, но все равно очень существенная, учитывая, что это не спекулятивный капитал, а вполне себе длинные деньги. Сроки инвестирования, полагаем, будут составлять от 3 до 5 лет, что в нынешних российских реалиях выглядит вполне долгосрочно. Со снижением инфляционных ожиданий в будущем интерес к облигационному рынку, а также к ИИС со стороны физических лиц будет расти.

Памятка частному инвестору

Коротко расскажем о механизме предоставления налоговых льгот россиянам, вкладывающим свои средства в инструменты фондового рынка.

Начиная с 1 января 2015 года, брокерская компания может открыть для клиента не обычный биржевой счет (на котором фиксируются сделки с бумагами), а упомянутый в начале статьи индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). От обычного биржевого счета он отличается особым режимом налогообложения. Вносить на такой счет можно до 400 тыс. руб. в год. Его владелец имеет право получать налоговый вычет (освобождение от НДФЛ) по одной из двух схем.

Первая схема предоставления налогового вычета работает следующим образом: инвестор кладет средства на ИСС, а на следующий год подает налоговую декларацию и оформляет налоговый вычет на внесенную сумму. То есть бюджет перечисляет ему 13% (размер НДФЛ) от прошлогодних инвестиций. Если инвестор завел на ИИС максимально возможные 400 тыс. руб., он получит 52 тыс. в рамках вычета. Если на следующий год человек внесет еще 400 тыс. на ИИС, то опять получит право на вычет. И так сколько угодно раз подряд. Разумеется, как и все налоговые вычеты, этот предоставляется только гражданам, имеющим доход, облагаемый НДФЛ по ставке 13%.

Вторая схема не дает инвестору права на получение вычета за внесенные на ИИС деньги. Зато при закрытии счета весь доход, полученный человеком от операций с ценными бумагами, освобождается от налога.

Модель налогообложения инвестор выбирает один раз, и она действует в течение всего периода существования ИИС. Если гражданин намерен пользоваться счетом в течение 12 лет, то для него выгоднее первая схема, на горизонте же инвестиций свыше 12 лет – вторая.

Предоставление налогового вычета означает для частного «биржевого воротилы» увеличение прибыли от операций с ценными бумагами на 13 % (внимание! не от суммы инвестиций, а от размера полученной прибыли).

Держатели облигаций получают доход в первую очередь от купонных выплат, размер которых назначает эмитент – организация, выпустившая облигацию. Чем более надежным считается эмитент, тем ниже процент, под который он может занять деньги на рынке. Самыми надежными, но и самыми низкодоходными традиционно являются государственные облигации – ОФЗ. Следующая ступень надежности – субфедеральные займы (эмитенты – субъекты РФ), далее идут крупные банки с государственным участием и т.д.

В разные периоды стоимость каждой облигации может меняться в зависимости от приближения срока купонных выплат, экономического состояния эмитента, от настроений на рынке и от других факторов. Как поясняет управляющий активами УК «Система профит» Антон Маслеников, частный инвестор может получить доход от вложений в облигации, значительно превышающий размер купонных выплат. Чтобы получить дополнительную прибыль, гражданину надо отслеживать динамику рынка и вовремя продавать и покупать те или иные бумаги. Либо можно передать управление инвестиционным портфелем профессионалу – управляющей или инвестиционной компании. Виктор Немихин в свою очередь замечает, что альтернативой передачи средств в управление может быть покупка паев ПИФов облигаций. Работа через ИИС это позволяет.