Рубль рухнул. Кто виноват и что делать?

В среду 27 ноября курс доллара обновил максимум с марта 2022 года и составил 114,5 рублей.

В 10:35 на внебиржевом рынке доллар превысил отметку в 108 рублей, что на 2,5 рубля больше, чем было зафиксировано при закрытии торгов во вторник. Спустя три с половиной часа курс доллара достиг отметки в 110 рублей, а к 15:40 он уже составлял 114,54 рублей – максимум с 14 марта 2022 года.

Курс юаня также рос в общем направлении, но с меньшей динамикой. В 16:20 курс китайской валюты достиг 15,16 рублей, что является максимумом с 25 марта 2022 года.

Более резкий рост курса доллара (более чем на 20 рублей) наблюдался на внебиржевых торгах в конце февраля и начале марта 2022 года. Это было связано с началом специальной военной операции России на Украине, а также с беспрецедентными в истории санкциями со стороны западных стран. Санкции привели к заморозке золотовалютных резервов России, зарубежных активов крупных банков и трансграничных операций.

В ходе визита президента Владимира Путина в Казахстан глава Минэкономразвития Максим Решетников прокомментировал падение рубля:

– Текущее ослабление курса не связано с фундаментальными факторами. Сейчас наши эксперты проводят детальный анализ. Базово можно сказать, что это вызвано двумя факторами: во-первых, укреплением доллара к мировым валютам, во-вторых, опасениями участников внешнеэкономической деятельности относительно дальнейшего взаимодействия с контрагентами на фоне очередного ужесточения санкций против РФ.

В настоящее время экономика России в меньшей степени подвержена влиянию операций в валютах недружественных государств, и после периода повышенной волатильности курс обычно стабилизируется, заверил министр.

Причины обвала рубля

Эксперты издания «Коммерсантъ» отмечают, что нынешний обвал рубля связан с жесточайшими санкциями США против российской финансовой системы, введенными 21 ноября. Ограничениям подвергся «Газпромбанк», который оставался единственным российским банком, позволявшим трансграничные финансовые транзакции. Банк использовался для осуществления операций российских госструктур с зарубежными финансовыми организациями, а также расчетов российских юрлиц и физлиц за рубежом. Санкции, введенные Минфином США, привели к отключению России от китайской системы UnionPay, которая оставалась единственной доступной для россиян международной расчетной системой для расчетов за рубежом помимо российской системы «Мир» (подробнее – в материале). Помимо «Газпромбанка», под санкции попали его дочерние организации, а также «Дом.РФ», ББР-банк, Примсоцбанк, «Синара», «Траст», Авто Финанс Банк, БКС-банк и другие. Из международных банков Минфин США ввел санкции также против Межгосударственного банка СНГ, который был создан в 1993 году для сохранения и развития экономической интеграции между бывшими республиками СССР.

Специалист по правовым вопросам из коллегии адвокатов Delcredere Артем Касумян подчеркивает, что новые ограничения Минфина США имеют значительные отличия от большинства предыдущих санкций (за исключением тех, которые были введены в начале 2022 года), поскольку эти санкции направлены исключительно на финансовый сектор экономики России.

Как отмечается в аналитической статье «Коммерсанта», Минфин США рассчитывал ударить по созданной ЦБ РФ в 2014 году системе передачи финансовых сообщений (СПФС), которая изначально задумывалась как альтернатива международной финансовой системы SWIFT. Большинство российских банков были отключены от SWIFT в течение первых месяцев после начала спецоперации России на Украине 24 февраля 2022 года.

По мнению Артема Касумяна, введение новых ограничительных мер в отношении большего числа российских финансовых учреждений повышает вероятность того, что на их потенциальных партнеров могут быть наложены вторичные санкции. Это означает, что ключевые партнеры РФ могут столкнуться с ограничительными мерами США , если они будут осуществлять какие-либо финансовые транзакции с российскими госструктурами и юрлицами. Весной 2024 года, по данным WSJ, США собирались ввести санкции против ряда китайских госбанков, осуществлявших финансовые операции с РФ и российскими юрлицами.

Санкции против «Газпромбанка» также ударили по доходной части федерального бюджета, поскольку через «Газпромбанк» проходят расчеты за энергоносители. Ограничения создают проблемы в возможности покупки российского газа, в частности, для ЕС. Поэтому косвенно это решение США ударит по Евросоюзу, который продолжает закупать российский газ через «Газпромбанк» и по этой причине не включает оператора в санкционные списки ЕС.

Помимо крупных финучреждений, под санкции попали также региональные российские банки. Как отмечает управляющий партнер группы экспертов Veta Илья Жарский, включение в санкционные списки небольших банков снижает эффективность работы альтернативной SWIFT российской системы СПФС.

В числе возможных причин падения курса рубля обсуждается также наступление конца года, когда многие экспортеры начинают продавать валюту и увеличиваются расходы на нужды импорта. Спрос на валюту в конце года усиливается за счет неблагоприятной геополитической обстановки, отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По мнению управляющего эксперта центра аналитики и экспертизы ПСБ Дениса Попова, для экспортеров усложнился ввоз валюты в страну, которую они должны продавать на торгах. В результате на рынке возник острый недостаток предложения валют, в то время как спрос на валюту со стороны импортеров остается высоким.

Весной 2022 года и летом 2023 года на российском рынке наблюдались диспропорции между спросом и предложением. Экспортеры предпочитали оставлять валюту за границей, а спрос на нее был высоким по причине сокращения импорта и оттока капитала, когда иностранные компании массово продавали свой бизнес в России.

В результате к началу августа 2023 года курс доллара превысил 100 рублей, что стало поводом для активных действий властей. В середине августа Банк России неожиданно повысил ключевую ставку на 3,5 п. п. до 12%, а в октябре правительство ввело обязательную репатриацию валюты для крупнейших экспортеров на уровне 80%.

Вмешательство Банка России

28 ноября ЦБ РФ заявил о прекращении покупки иностранной валюты на внутреннем рынке. Подобная операция проводилась в рамках «зеркального» механизма, который был разработан для того, чтобы снизить зависимость бюджета от доходов от продажи нефти и газа. Этот механизм также помогает сглаживать колебания курса рубля.

«Решение принято в целях снижения волатильности финансовых рынков», – пояснили в Банке России.

Рубль отреагировал укреплением на решение ЦБ. По состоянию на 18:35 по мск 27 ноября, курс доллара на рынке Форекс составил 111,7719 рублей.

Когда рубль слабел, а на рынке росла волатильность, Банк России и Кабмин также принимали меры для стабилизации ситуации. Одним из таких инструментов стали валютные интервенции со стороны ЦБ. С 2022 года, когда валютные резервы российского регулятора были заморожены, такие операции в долларах и евро стали невозможны. Теперь Банк России может проводить валютные интервенции только с помощью юаней.

Резкое снижение стоимости российской валюты становится новым значительным фактором, который может привести к росту инфляции. Это требует ответных действий со стороны ЦБ, считает инвестаналитик УК «Арикапитал» и доцент Финансового университета при Правительстве РФ Сергей Суверов. Именно на ЦБ возложена ответственность за поддержание ценовой стабильности.

– Решение ЦБ не осуществлять покупку валюты стало драйвером коррекции рубля вверх, так как валютный рынок как раз ожидал реакции властей на происходящее. Возможно, вслед за этим последуют дополнительные меры, если рубль продолжит падать, – отмечает эксперт.

Директор аналитического департамента инвестиционной компании «Регион» Валерий Вайсберг полагает, что решение ЦБ не скажется быстро на курсе рубля, но поспособствует снижению волатильности и успокоению рынка. После нынешнего решения ЦБ участники рынка смогут приобретать у регулятора больше валюты, добавляет Вайсберг.

Аналитик компании «Финам» Александр Потавин отмечает, что рубль даже после решения ЦБ может продолжить падение, если не будет корректировки цены на нефть выше $70 за баррель:

– В том, что курс доллара вернется к максимумам марта 2022 года в районе 121 руб., у нас нет сомнений – все дело лишь в сроках. Если цена на нефть Brent будет снижаться ниже $70 за баррель, то ослабление рубля пойдет гораздо быстрее.

– Сама по себе текущая мера от ЦБ окажет умеренную поддержку рублю. Банк России теперь будет продавать 8,4 млрд руб. в день вместо 4,2 млрд руб. в день. Однако эта сумма не является настолько значительной, чтобы развернуть курс рубля, – рассуждает аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Поддержку рублю, по мнению эксперта, может оказать также налоговый период.

По мнению экспертов, которые дали комментарии РБК, вероятной следующей мерой ЦБ по стабилизации курса рубля может стать ужесточение требований по репатриации и конвертации экспортной валютной выручки. Однако в случае реализации этой меры, в условиях сложностей с конвертацией валюты на внутреннем рынке, по мнению главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, могут возникнуть проблемы с обязательными продажами валюты. Главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин считает, что ужесточение требований к продаже валютной выручки может привести к усложнению расчетов за импорт, но все же временно поспособствовать охлаждению девальвационных ожиданий.

Не исключается также возможное дальнейшее повышение ключевой ставки. В условиях текущей нестабильности курса необходимо увеличить ставку до 30–40% и даже больше, чтобы стимулировать спрос на рубль, считает директор по инвестициям управляющей компании «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой. Однако вряд ли российская экономика сумеет выдержать такую процентную ставку, заключает эксперт.

Источники: ТАСС, Главпортал, Коммерсантъ, Российская газета, Банк России, Минфин США, The Wall Street Journal