Европейский центральный банк удержал процентные ставки и не торопится их снижать

25 января Европейский центральный банк сохранил на прежнем высоком уровне все три основные процентные ставки: базовая – 4,5%, по депозитам – 4%, по маржинальным (краткосрочным) кредитам – 4,75%. Экономика еврозоны не показала усиления в четвертом квартале 2023 г. и, очевидно, не покажет и в первой половине 2024-го.

Текст: Марина Живулина

Фото: Кристин Лагард на пресс-конференции по итогам заседания совета управляющих по монетарной политике. Ronald Wittek / EPA / ТАСС

Впрочем, на рынках этого и ожидали: в преддверии январского заседания ЕЦБ ставку по депозитам в 4% прогнозировали все экономисты, опрошенные Bloomberg. Президент ЕЦБ Кристин Лагард сдержанно обещает возможное сокращение ставок в летний период, причем июнь рассматривается, похоже, как самый ранний момент для этого. Власти Евросоюза хотят удостовериться в снижении инфляции до 2% (такова цель ЕЦБ в 2024 г.) – но в июне только будут подведены итоги по заработным платам в еврозоне, плюс скорее всего, никуда не денутся проблемы с логистикой в Красном море.

Пока темпы инфляции по году удовлетворительные: базовая инляция снижалась до 3,4% в декабре 2023 г. против 3,6% в ноябре. Однако при этом общая инфляция в еврозоне в декабре выросла до 2,9% с 2,4%, в основном из-за эффекта от энергетического рынка.

Декабрьский прогноз ЕЦБ предусматривал рост валового внутреннего продукта на 0,6% в 2023 г., на 0,8% в 2024 г. и на 1,5% в 2025 г. В середине января вице-президент банка Луис де Гиндос охарактеризовал динамику роста как «разочаровывающую»: европейский ВВП в четвертом квартале 2023 г. еще упал (точная цифра будет известна в феврале 2024 г.), а в третьем квартале он уже снижался на 0,1%. Нельзя забывать, что жесткая денежно-кредитная политика, по канонам классической экономической теории, сдерживает экономический рост.

Bloomberg Economics ожидает, что Лагард активизирует недавние усилия по сдерживанию ценообразования на финансовых рынках. Ставки будут снижать небыстро и неохотно, чтобы избежать двойной инфляции. При этом опросы менеджеров по закупкам за январь показали, что стагнация в 20 странах еврозоны во второй половине 2023 г. вполне может распространиться на первый квартал 2024 г.

Инвесторы буквально давили на ЕЦБ в январе своими дебатами насчет возможного снижения ставок. Некоторые эксперты теперь ждут их снижения в апреле, однако другие экономисты, бизнесмены и политики даже июнь считают не очень реальной перспективой. Экономисты Berenberg не согласны с текущими ценами на снижение ставки на 25 базисных пунктов в апреле и почти на 150 базисных пунктов в 2024 г.: еще надо дождаться данных по заработной плате в апреле и мае, а также полного набора прогнозов роста и инфляции персонала в конце первого квартала.

Президент Центрального банка Нидерландов Клаас Кнот заявил CNBC на Всемирном экономическом форуме в Давосе, что текущие рыночные ставки могут быть «обречены на провал», потому что «чем больше смягчений рынок уже сделал для нас, тем меньше вероятность того, что мы снизим ставки». Примерно на таких же позициях стоит и член управляющего совета ЕЦБ Роберт Хольцман: «Все, что мы видели в последние недели, указывает в противоположном направлении, так что я, возможно, даже не предвижу никакого сокращения в этом году». Экономисты Sociеtе Generale пошли еще дальше в своих заявлениях 23 января: «Мы перенесли наше первое снижение ставки с декабря на сентябрь, но существует высокая неопределенность в отношении данных, возможно, что никаких сокращений в этом году и не будет».

OECD iLibrary (онлайн-библиотека Организации экономического сотрудничества и развития) еще в начале 2023 г. сделала весьма точный прогноз с подробным описанием влияющих на страны Евросоюза факторов:

«В наиболее энергоемких отраслях высокие цены на энергоносители привели к сокращению производства. В новых условиях вероятность дефолта по кредитам энергоемким фирмам была выше, чем по кредитам другим фирмам. Также остается существенным влияние на экономику еврозоны сохраняющихся сбоев в цепочках поставок и повышения цен на некоторые сельскохозяйственные товары.

Вероятно, потребуется период роста ниже тренда, чтобы помочь снизить нагрузку на ресурсы, включая краткосрочные последствия дополнительных государственных расходов, связанных с программой ЕС следующего поколения (NGEU). Инвестиции будут сдерживаться высокой неопределенностью и ужесточением условий финансирования, хотя дополнительные расходы в размере чуть менее 1% ВВП в год в рамках программы NGEU смягчат замедление. Базовая инфляция все еще останется выше целевого уровня инфляции ЕЦБ в конце 2024 г.

Энергетический кризис может возобновиться из-за повышения спроса на сжиженный природный газ со стороны Китая или непреднамеренных последствий западных санкций для российской нефти.

Дальнейшая фрагментация глобальных цепочек поставок и торговые барьеры окажут давление на внешний спрос в зоне евро и будут способствовать инфляционному давлению. Напряженность из-за ужесточения денежно-кредитной политики может усилиться, особенно среди небанковских финансовых посредников. Ужесточение ДКП должно дополняться, по мере необходимости, использованием целевых инструментов для устранения уязвимостей в финансовом секторе».